Quienes dan un paso más allá del plazo fijo o del fondo money market suelen encontrarse con dos instrumentos de renta fija que despiertan interés pero también dudas: las Obligaciones Negociables (ONs), emitidas por empresas, y los bonos ajustados por CER, emitidos por el Estado. Además de la pregunta lógica sobre el rendimiento y el riesgo, surge siempre la misma pregunta impositiva: ¿cuánto se lleva el Estado de lo que gano? La respuesta, en ambos casos, es más favorable de lo que mucha gente espera —aunque con matices que vale la pena entender.
Qué son las Obligaciones Negociables
Una Obligación Negociable es, dicho de forma directa, un bono corporativo: un título de deuda que emite una empresa para financiarse en el mercado de capitales en lugar de recurrir a un banco. Cuando una persona compra una ON, le está prestando dinero a esa empresa por un período determinado, y a cambio recibe pagos de intereses periódicos —llamados cupones— y la devolución del capital al vencimiento.
Las ONs cotizan en bolsa, lo que significa que también pueden comprarse y venderse en el mercado secundario antes de que llegue el vencimiento. Esa característica les da una liquidez mayor que la de un préstamo directo, aunque menor que la de un fondo de liquidez. Existen ONs en pesos, en dólares y con distintos mecanismos de ajuste, emitidas por empresas de sectores muy variados: energía, telecomunicaciones, agro, finanzas.
Qué son los bonos ajustados por CER
El CER —Coeficiente de Estabilización de Referencia— es un índice que sigue de cerca la evolución de la inflación. Los bonos ajustados por CER son títulos de deuda del Estado Nacional cuyo capital se actualiza en función de ese índice: si la inflación sube, el valor del capital del bono también sube, y los intereses se calculan sobre ese capital ajustado.
La lógica de estos instrumentos es proteger el poder adquisitivo del ahorro: a diferencia de un plazo fijo en pesos que paga una tasa fija, un bono CER intenta que el dinero no pierda valor real frente a la inflación. Son instrumentos de mediano plazo, cotizan en el mercado de capitales y, como las ONs, pueden venderse antes del vencimiento.
El tratamiento impositivo: la ventaja que no siempre se comunica bien
Tanto las ONs como los bonos CER tienen, bajo la normativa vigente, un tratamiento impositivo favorable para personas físicas residentes. En términos generales:
- Intereses y cupones de ONs en oferta pública: las ONs que cumplen con los requisitos de oferta pública establecidos por la normativa gozan de exención en el Impuesto a las Ganancias sobre sus intereses para personas físicas. No todas las ONs tienen ese tratamiento: depende de si la emisión cumple esas condiciones, que conviene verificar antes de invertir.
- Intereses y ajuste CER de bonos públicos nacionales: los títulos emitidos por el Estado Nacional tienen en general exención del Impuesto a las Ganancias sobre sus rendimientos para personas físicas residentes, incluyendo la actualización por CER.
- Ganancia de capital por venta antes del vencimiento: si vendes el instrumento en el mercado secundario a un precio mayor al que lo compraste, esa diferencia puede generar una ganancia de capital. El tratamiento de esa ganancia puede variar según el tipo de instrumento y la normativa vigente, y es un punto que merece atención específica si operas activamente.
En todos los casos, la exención aplica al rendimiento, no al capital. El valor de los instrumentos que tengas en cartera al 31 de diciembre se computa dentro de tu patrimonio para Bienes Personales, igual que cualquier otro activo financiero.
La diferencia respecto a los instrumentos de bajo riesgo
Desde el punto de vista impositivo, el tratamiento de ONs y bonos CER es comparable —y en algunos aspectos idéntico— al de los instrumentos de bajo riesgo que ya vimos: rendimientos exentos de Ganancias para personas físicas, capital computable para Bienes Personales. La diferencia sustancial no es impositiva sino de riesgo y de complejidad:
- Una ON implica riesgo crediticio del emisor: si la empresa tiene dificultades financieras, puede no pagar los cupones o no devolver el capital al vencimiento. A mayor rendimiento ofrecido, mayor es generalmente ese riesgo implícito.
- Un bono CER implica riesgo soberano: si el Estado tiene dificultades para cumplir sus obligaciones, el bono puede no pagar según lo pactado. La historia reciente del país es un dato relevante a tener en cuenta.
- Ambos cotizan en mercado, lo que significa que su precio fluctúa: si necesitas el dinero antes del vencimiento, podrías vender a un precio menor al que compraste.
El tratamiento impositivo favorable es una ventaja real de estos instrumentos, pero no debe ser el único criterio de decisión. El riesgo y el horizonte de inversión son igualmente importantes.
Errores comunes al operar estos instrumentos
- Asumir que todas las ONs tienen exención impositiva. La exención aplica a las ONs que cumplen condiciones específicas de oferta pública. Antes de invertir conviene confirmar con tu broker si la ON en cuestión tiene ese tratamiento.
- Ignorar el tratamiento de la ganancia de capital. Si compras y vendes en el mercado secundario, la diferencia de precio puede tener implicancias impositivas propias, distintas al tratamiento de los cupones. Operar activamente sin contemplar ese punto puede generar sorpresas.
- Confundir protección contra la inflación con rentabilidad garantizada. Un bono CER ajusta el capital por inflación, pero eso no significa que siempre sea una buena inversión: la tasa real puede ser baja o negativa, y el precio del bono en el mercado puede caer aunque el ajuste sea positivo.
- Subestimar el riesgo de liquidez. Aunque estos instrumentos cotizan en bolsa, no todos tienen el mismo volumen de operaciones diarias. Algunos pueden ser difíciles de vender rápidamente sin aceptar un precio menor al de mercado.
Comparación rápida: ONs vs. bonos CER
| Aspecto | Obligaciones Negociables | Bonos CER |
|---|---|---|
| Emisor | Empresas privadas | Estado Nacional |
| Tipo de riesgo principal | Riesgo crediticio del emisor corporativo | Riesgo soberano |
| Ajuste del capital | Depende de la emisión (pesos, dólares, UVA, etc.) | Ajustado por inflación (CER) |
| Rendimiento (Ganancias) | Exento si cumple condiciones de oferta pública | En general exento para personas físicas |
| Capital (Bienes Personales) | Computable como activo patrimonial al 31/12 | Computable como activo patrimonial al 31/12 |
Preguntas frecuentes
¿Qué son las Obligaciones Negociables?
Son títulos de deuda emitidos por empresas privadas para financiarse en el mercado de capitales. Cuando compras una ON, le estás prestando dinero a esa empresa a cambio de recibir intereses periódicos y la devolución del capital al vencimiento. Cotizan en bolsa y pueden comprarse o venderse antes del vencimiento.
¿Qué son los bonos CER?
Son títulos de deuda del Estado Nacional ajustados por el CER, un índice que sigue la inflación. El capital del bono se actualiza con la inflación y los intereses se calculan sobre ese capital ajustado, con el objetivo de preservar el poder adquisitivo del ahorro.
¿Los intereses de las ONs pagan Ganancias?
Las ONs que cumplen con los requisitos de oferta pública establecidos por la normativa gozan de exención en el Impuesto a las Ganancias sobre sus intereses para personas físicas residentes. No todas las ONs tienen ese tratamiento: depende de si la emisión cumple las condiciones exigidas. Conviene verificarlo con tu broker antes de invertir.
¿Qué pasa impositivamente si vendo antes del vencimiento?
La venta antes del vencimiento puede generar una ganancia o pérdida de capital cuyo tratamiento impositivo depende del tipo de instrumento y de la normativa vigente. En algunos casos esa ganancia también está exenta para personas físicas; en otros puede quedar alcanzada. Si operas activamente en el mercado secundario, este punto merece atención específica y conviene consultarlo con un asesor.
¿Estos instrumentos quedan alcanzados por Bienes Personales?
Sí: el valor de las ONs y bonos en cartera al 31 de diciembre se computa dentro del patrimonio para determinar si quedas alcanzado por Bienes Personales. La exención de Ganancias sobre los rendimientos no implica estar exento de Bienes Personales sobre el capital invertido.
¿Es mejor invertir en ONs o en bonos CER desde el punto de vista impositivo?
El tratamiento impositivo de ambos instrumentos es comparable en sus aspectos principales: rendimientos en general exentos de Ganancias para personas físicas, capital computable para Bienes Personales. La decisión entre uno y otro no debería basarse principalmente en impuestos sino en el perfil de riesgo, el horizonte de inversión y las condiciones del mercado al momento de operar.
Contenido educativo de CadaPeso.com. El tratamiento impositivo de los instrumentos financieros está determinado por la normativa vigente y puede cambiar. Esta información puede no reflejar modificaciones recientes. No constituye asesoramiento impositivo ni financiero: para tu situación particular, consulta con un contador o asesor financiero registrado.